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阳光城:业绩略超预期杠杆水平大幅下降信用评级有望提升

  事件2019年上半年公司实现营业总收入225.92亿元,同比增长48.56%,归母净利润14.48亿元,同比增长40.38%,2019H1公司资产负债率83.54%,较2018年末下降0.88个百分点,有息资产负债率38.76%,较2018年末下降4个百分点,净负债率141.93%,较2018年末下降40.29个百分点。业绩增速略超预期,www.ag88.com。净负债率大幅下降,公司信用评级有望提升公司2019年上半年实现营业总收入225.92亿元,同比增长48.56%,较2018H1增速回落53.5个百分点。实现归母净利润14.48亿元,同比增长40.38%,略超预期。2019H1公司资产负债率83.54%,较2018年末的84.42%下降0.88个百分点,有息资产负债率38.76%,较2018年末的42.75%下降4个百分点,净负债率141.93%,较2018年末的182.22%下降40.29个百分点。随公司净负债率大幅下调,预计公司信用评级有望提升。销售额维持业内高增长,料全年突破2000亿,拿地多、均价低,周转有望提速2019年1-6月,公司实现销售面积702.1万方,同比上升51.65%(克而瑞2018H1累计销售面积463万方),较2018H1增速72.18%(克而瑞数据)回落20.5个百分点,销售金额900.7亿元,同比上升35.86%(克而瑞2018H1累计销售金额663亿元),较2018H1增速(克而瑞数据67.51%)回落31.65个百分点。累计销售均价1.28万元/平米,维持稳定。受全国市场降温及高基数影响,公司2019上半年销售增速比去年有所回落,但仍然处于行业较高水平,且公司重点布局的一二线城市市场预计将继续领跑全国。2019年1-6月公司累计新增项目34个,累计新增计容建面526.7万方,拿地销售面积比为0.75,处于历史中位水平。3-5月公司拿地较多,6月略有下降。上半年公司累计拿地楼面均价为0.55万元/方,相对较低,影响拿地销售金额比低位,土地成本得到控制。投资建议我们认为公司土地储备布局重仓一二线,在一二线市场持续领跑全国的情形下,公司销售增速有望保持业内较高水平,全年有望突破2000亿;拿地方面公司保持积极,楼面均价得到控制,有望加快周转速度。上半年公司杠杆水平大幅改善,后续负债成本下降可期,2018池州市贵池区新闻中心招聘记者递补体,且半年业绩增速略超预期,有望继续保持。出于谨慎考虑,我们将公司19/20年归母净利润分别由为40.3亿/55.5亿上调为40.9亿/56.1亿,对应EPS分别由0.99/1.37元上调为1.01/1.39元,对应PE为6.45X、京津冀:8月起网发招聘信息需实名认证。4.70X,维持“买入”评级,维持六个月目标价10.40元不变。风险提示:销售增速不及预期、政策变化不及预期。

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